La patria financiera al palo. Salvador Di Stefano

Las lebac dejan de ser objeto de deseo, el bono PR15 te puede dejar una ganancia superior al 70% anual en 4 meses, todo explicado en este informe. El bono que deja una ganancia del 80% solo en informe privado. La patria financiera al palo.

Se licitaron las lebac en el día de ayer.

. - Correcto, el Banco Central mostró lo que va a realizar de aquí a fin de año. Lo detallamos a continuación:  

1)    La tasa de lebac de corto plazo será más baja que la de largo plazo, por ende, la curva de tasas será con pendiente positiva.
 
2)    La tasa de corto plazo que hoy se ubica en el 26,5% anual, tendería a bajar a niveles del 21%/22% anual para fin de año.
 
3)    El gobierno trataría de ir bajando el stock de lebac, en lo últimos meses nunca supero el billón de pesos, y ahora pretende iniciar el recorte anunciado.
 
4)    Para realizar todo lo que aquí se plantea, las reservas deberían crecer como mínimo U$S 5.000 millones.
 
5)    Por el lado de la base monetaria, debería crecer como máximo el 20% para fin de año, hoy crece a un ritmo del 27,1% anual.

¿Qué posibilidad hay que esto se cumpla?

. - Desde nuestro punto de vista todas, el gobierno está viviendo un clima mundial muy positivo, las tasas de largo plazo siguen en torno del 2,2% anual, Brasil está creciendo y es muy posible una suba de las materias primas, no vemos problemas en tener a fin de año reservas en torno de los U$S 57.000 millones. Por otro lado, la base monetaria crece el 27,1% anual, pero si la medimos a diciembre de 2016 crece el 5,6% en 8 meses y 15 días. Me parece que llegamos a fin de año con un dólar entre $18,00/$18,50.

¿Qué me conviene hacer con las lebac?

. - Esta claro que no conviene colocarse a un plazo de 30 días, por la comisión que te cobran y la tasa que te pagan. A 90 días te pagan el 27,0% anual y 9 meses el 27,35% anual. Como está el escenario hoy, colocarse al 27,35% anual a junio de 2018 parece una buena opción.

¿Meta del presupuesto 2018 en materia de inflación?

. - El gobierno tiene una meta del 10% anual, con un rango de tolerancia de 2% hacia arriba o hacia abajo. Supongamos que el gobierno se plantea la parte alta de la banda que es el 12% anual. Supongamos que tiene un desvió y termina siendo el 15% anual. La tasa de lebac para fin del año 2018 debería ser del 18% anual.

¿Otro negocio?

. – El bono conocido popularmente como PR15 pero se llama Bono consolidación Serie 8 2022, pero me da la sensación que lo he explicado mal, por ende, lo explicare nuevamente.

Valor nominal del bono                                         $ 182,58

Valor de compra del bono en plaza                       $ 166,25

La tasa que paga es Badlar, que se calcula sobre valor nominal.

El 4 de octubre paga una renta de $ 9,84.
El 4 de enero paga una renta de    $ 9,84.

El negocio es el siguiente, estoy comprando un bono bajo la par, y es muy probable que, si de aquí a fin de año la tasa de lebac baje, este bono tenga una tasa de retorno menor, por ende, la paridad del bono debería subir. Recordemos que cuando la tasa de retorno baja, la paridad del bono sube, y viceversa.  

Que es lo que esperamos de aquí a fin de año. 

Comprar el bono en $ 166,25

Cobrar las dos rentas en pesos que suman $ 19,68.

Que el bono suba su paridad a su valor nominal $ 182,56

Inversión $ 166,25

Venta en enero a $ 182,56 y cobro de dos rentas por $ 19,68. La ganancia total sería de $ 16,33 (por diferencia de paridad) más $ 19,68 de renta nos da un total de 36,01.

Si comparamos $ 36,01 con la inversión de $ 166,25 nos da una tasa de ganancia del 21,66% en 3 meses y 15 días. Esto implica una tasa anualizada del 74% anual aproximadamente.

Claramente es mucho más conveniente que invertir en lebac.

Vamos a los puntos oscuros de tu propuesta ¿Subirá para fin de año a $ 182,56?

. - El bono PR15 llego a valer $ 180 en febrero de 2017 cuando la tasa de lebac se ubicaba en el 22,75% anual. Esto implica que, ante una baja de tasas para enero, este bono tranquilamente puede valer este precio.

¿Vos crees que la tasa de lebac puede bajar a 22,75% para enero?

. - Tapa de ámbito financiero de hoy, el gobierno prevé que en 6 meses la tasa de lebac baje al 20% anual, si esto es correcto, porque no puede bajar al 22,75% para diciembre.

¿Dame un plan B?

. – Correcto, suponiendo que lo prometido es un fiasco, y que tengo que esperar a abril para una suba de la paridad del bono a $ 182,56, en ese caso cobraría una renta más el 4 de abril de 2018 (el bono paga rentas trimestrales) que asciende a $ 9,63, y hacemos nuevamente la cuenta.

Compro a $ 166,25

Cobro 3 rentas de $ 29,31

Vendo el bono en el mercado a la paridad de $ 182,56, lo que me permite ganar $ 16,31.

Entre la mejora de paridad y las rentas gané $ 45,62 e invertí $ 166,25 lo que implica una tasa del 27,4% en 6 meses y 15 días, lo que implica una tasa anualizada del 50,6% anual.

En cualquier escenario es mejor que la lebac. 

. - Por supuesto, es el bono del momento, pero mucha gente es reticente a comprarlo, se desconoce el formato del bono.

Si lo espero al final. 

. - Es un bono que paga renta trimestral, y es equivalente a la tasa badlar sobre su valor nominal. El bono comienza a pagar amortización el 4 de julio de 2019 y finaliza el 4 de conturbe de 2022. Es un bono que me encanta, pero cuando comienza a pagar amortización no me seduce, si lo queres esperar, solo hasta julio de 2019.

Ya que estamos, ¿Qué pasa con el dólar?

. - En el informe privado volvemos con el mapa de tasas y con el informe del mercado cambiario del BCRA. Volvió de Europa nuestro economista estrella Camilo Cisera y llegan nuevamente estos informes.

¿Qué pasa con el dólar?

. - Creo que no pasa nada, te lo vengo advirtiendo, no hay movimientos a la vista. Brasil está reactivando, ingresan dólares a la región, las empresas argentinas colocaran de aquí a fin de año U$S 10.000 millones, el gobierno buscaría colocar en los mercados mundiales bonos por otros U$S 10.000 millones. No hay motivos para que el dólar se dispare, el negocio pasa por los pesos y por las acciones.

¿Volvieron a subir las acciones?

. - Los que vendieron deben estar llorando a moco tendido. Ahora vamos a la última suba antes del vencimiento del mercado de futuros y opciones el 20 de octubre. El índice merval puede subir arriba de los 25.000 puntos. Las energéticas están intratables, las transportadoras de gas y Transener que es transportadora de energía eléctrica no paran de subir, vamos a seguir en esta tendencia con tres aumentos de tarifas en los próximos 365 días. Lo que no es bueno para la producción es bueno para estas empresas.