Argentina sufre por el precio de la harina de soja, pero podemos estar peor. Julio Calzada y Guillermo Rossi
Síntesis:
Aquella frase que dice "estamos mal, pero podemos estar peor" parecería
ser aplicable a la realidad de los precios internacionales de la harina
de soja. Se trata del principal producto de exportación de la República
Argentina. El precio en Chicago registró una caída del 23% en el último
año, 39% en los dos últimos años y una baja del 50% respecto del máximo
histórico en Agosto del 2012. Estamos mal pero podemos estar peor. Si
miramos los precios de los últimos 10 años, el precio actual de 302,8
U$S/tn es un muy buen precio comparado con el mínimo valor registrado el
del día 12 de setiembre de 2006, cuando la harina de soja cotizaba a
172 U$S la tonelada. El precio actual es un 76% más elevado que ese
registro de setiembre del 2006. En esta nota se enumeran diversos
factores estructurales y coyunturales que hacen pensar que el precio
puede seguir bajando
Aquella
frase que dice "estamos mal, pero podemos estar peor" parecería ser
aplicable a la realidad de los precios internacionales de la harina de
soja. La harina y pellets derivado de la extracción de aceite de soja,
conocida comúnmente como "harina de soja", es el principal producto de
exportación de la República Argentina. Para tener una idea de la
importancia que tiene este producto en las cuentas externas argentinas,
simplemente hay que considerar el siguiente dato: las exportaciones
nacionales en el año 2014 alcanzaron -por todo concepto- los 71.935
millones de dólares estadounidenses, en tanto que las ventas de harina
de soja al exterior representaron aproximadamente 12.577 millones de
dólares, un 17,4% del total. De allí la relevancia que
tiene para nuestro país analizar los precios de este producto en su
mercado de referencia a nivel mundial: el mercado de futuros de Chicago.
Si
visualizamos inicialmente el Gráfico N°1 y prescindimos por un momento
de mirar los precios medidos en U$S la tonelada (en valores absolutos),
los Argentinos podríamos alegrarnos: en los últimos 40 años se observa
una clara tendencia alcista en los precios de los futuros de harina de
soja en Chicago (Ver línea de tendencia en el gráfico). Pero a no
alegrarse tanto: esta tendencia obedece no sólo a una mayor demanda
mundial de este producto para alimentación animal en las últimas cuatro
décadas sino también al efecto de la inflación internacional sobre los
precios de los commodities.
Pero
si analizamos el cuadro N°1, allí podemos ver algunos de los motivos de
nuestros lamentos y desventuras. El 12 de Enero de 2016, día de nuestro
relevamiento, la posición más cercana en Chicago en los futuros de este
producto cotizaba en 302,8 U$S la tonelada. Este precio es casi similar
al que regía un mes atrás (306 U$S/tonelada) pero mucho más bajo que el
que regía hace un año atrás, ya que en enero de 2015 la harina de soja
ajustaba en Chicago a 385,5 U$S la tonelada. La caída de precios en un
año fue del 23%.
Si
nos remontásemos a dos años atrás, en enero de 2014, los futuros de
harina de soja cotizaban en 492,6 U$S la tonelada en CBOT. Si el precio
actual es de 302,8 U$S/tn, la caída entonces en dos años fue del 39%.
Y
si evaluamos que el día 30 de agosto de 2012 se registró el máximo
histórico que recuerde el mercado de Chicago para este producto con un
ajuste de 604,2 U$S la tonelada, la caída de precios desde esa fecha ha
sido del 50%. Un registro realmente notable. El precio actual es
exactamente la mitad del que regía en el último día de agosto del año
2012.
Como
podemos ver, Argentina hoy sufre fuertemente esta caída en los precios
internacionales de la harina. Pero como indicáramos al principio de la
nota, también podría regir aquella frase que dice "estamos mal, pero
podemos estar peor". Y hay un dato que llama la atención y nos hace
pensar que el escenario podría complicarse. Si miramos los precios de
los últimos 10 años, el precio actual de 302,8 U$S/tn es un muy buen
precio comparado con el mínimo valor registrado en este período de 10
años, el del día 12 de setiembre de 2006, cuando la harina de soja
cotizaba a 172 U$S la tonelada. El precio actual es un 76% más elevado
que ese registro de setiembre del 2006.
De
ninguna manera queremos expresar o sugerir que los precios van a seguir
bajando. Simplemente queremos exponer que el precio actual no deja de
ser interesante viendo el pésimo registro de hace 9 años atrás. ¿Qué
sucede en realidad con este mercado de tanta importancia para nuestro
país? Evaluemos algunos aspectos estructurales y coyunturales:
a)
Veamos a la hoja de balance de este producto (cuadro N°2) donde constan
los registros de los últimos 5 años. La producción estimada para la
campaña 2015/2016 podría situarse el 215 millones de toneladas, lo que
implica que podría ser un 20% más alta que el registro del ciclo
2011/2012 (cuatro años atrás) cuando se obtuvieron 179,88 millones de
tn. El stock final estimado para la actual campaña podría llegar a ser
un 16% más elevado que el evidenciado al final del ciclo 2011/2012. Como
puede verse en la hoja de balance, los números son muy holgados para
este producto en los últimos años; lo cual justifica de alguna forma la
tendencia bajista que hemos visto en los precios de la harina en los
últimos años.
b) La
harina de soja alcanzó recientemente precios mínimos desde el año 2009
en el mercado de Chicago, afectada principalmente por la débil demanda
de los productores porcinos y avícolas del interior de Estados Unidos.
c) El
mercado forrajero norteamericano está bien abastecido, ante la gran
disponibilidad de oferta de productos alternativos como los residuos
secos de destilería de maíz (DDGs). La buena producción de cereales como
sorgo y cebada en la última campaña también contribuye a generar una
holgada oferta forrajera. A esto se le suma que en Estados Unidos el
invierno no ha sido demasiado riguroso, lo que atenúa el crecimiento de
la demanda para alimentación (los requerimientos energéticos de los
animales han sido menores que en otros años).
d) En
el mercado de exportación de Estados Unidos también se observa una
importante retracción este año. Los compromisos externos acumulados
totalizan 6,2 millones de toneladas hasta el 7 de enero de 2016, frente a
7,5 millones de toneladas a la misma altura del año pasado. La
reducción es del 17%. En lo efectivamente embarcado también hay
diferencias considerables en los números: desde octubre Estados Unidos
colocó 2,9 millones de toneladas del subproducto frente a 3,4 millones
de toneladas durante el mismo período de la campaña 2014/15.
e) Se
espera que en las próximas semanas la demanda externa comience a
prestar mayor atención a Sudamérica, donde los márgenes de la industria
seguramente mejorarán, logrando ofertas FOB a valores más competitivos
que los norteamericanos. Por este motivo, el crushing en Estados Unidos
está reduciendo su marcha, mostrando un retroceso frente a los registros
del mismo período del año pasado. De todos modos, el año 2015 cerró con
una industrialización récord, según se desprende de los últimos datos
informados por la NOPA.
f) A
lo largo del año 2015 la evolución del spread de los precios de la
harina frente al poroto ha ido variando. Durante gran parte del primer
trimestre el subproducto cotizó por encima del grano, y esta diferencia
tendió a fortalecerse en las semanas previas al comienzo de la cosecha
norteamericana. En los últimos meses, en cambio, esta relación se
debilitó y hoy la harina tiene un precio casi 10% menor al de la soja.
En la determinación del precio a nivel de la industria, la harina pasó
de tener una preponderancia del 83% a principios del 2015 a sólo 72% en
la actualidad. Esto implica que el aceite ha ganado relevancia en la
formación del precio, a expensas de la harina.