Turbulento Segundo Semestre. Alvaro Pereyra

2018/06/25

send email
print this page
En el transcurso de las próximas sesiones los agentes de inversión estarán delineando sus estrategias de inversión para el segundo semestre del año en función del cambiante escenario cambiario, comercial, económico, empresarial, monetario y político que se ha gestado en semanas recientes el cual seguramente vendrá acompañado de un mayor grado de volatilidad bursátil a aquel registrado en semanas recientes.

Lo que sabemos a este punto es que los principales índices accionarios estadounidenses siguen buscando un equilibrio de corto plazo moviéndose en determinados rangos técnicos, con una baja volatilidad, esperando a los resultados empresariales que formalmente empezarán esta semana con la publicación del gigante Nike quien nos estará dando un pincelazo del comportamiento de la demanda mundial en este entorno jadeante.

Por ahora el Dow sigue pivoteando en torno a 25,000 puntos (actualmente en 24,581 puntos), el S&P 500 ha encontrado sustento en 2,750 puntos (actualmente en 2,755 puntos) y el Nasdaq, que volvió a marcar otro record histórico en la semana de 7,782 puntos, liderado por el imparable sector tecnológico, cerró la sesión en 7,693 puntos con el índice de volatilidad (VIX) trepando hacia 13.8 puntos, aún muy por debajo de los 19.5 puntos que ha promediado la última década.

Entre tanto la estructura de tasas continúa aplanándose con la tasa soberana a 1-mes en 1,83%, la de dos años encumbrada en 2.56% pasando por la de 10-años en 2.9% y la de 30-años en 3.04% ratificando con ello que la Tesorería está financiando el creciente déficit fiscal con instrumentos de corto plazo dada la demanda por instrumentos de corto plazo en un entorno donde las tasas van al alza. A su vez, cabe destacar que la tasa soberana a 10 años se encuentra altamente correlacionada con el comportamiento del precio del petróleo, el cual sorpresivamente repuntó hacia US$69.30 el barril, rentando en la semana 7.6%, a pesar del aumento de producción aprobado por la OPEP junto con Rusia y otros socios petroleros en un millón de barriles por día para atenuar, justamente el repunte en el precio del petróleo en semanas recientes pudiendo aquello incidir sobre el crecimiento mundial. Ello en un contexto donde Irán y Venezuela, ambos pertenecientes, a la OPEP, mostraron su molestia ante el acuerdo alcanzando, y que empezará a regir a partir del segundo semestre, el cual podría desinflar el precio del petróleo hacia niveles más cercanos a US$60 el barril, dejando con ello no sólo contentos a Arabia Saudita y Rusia sino que a los productores de petróleo shale oil en Estados Unidos.

Por su parte a medida que el dólar continúa apreciándose en relación a las paridades cambiarias emergentes el precio del cobre se desinfló rápidamente hacia US$3.05 la libra devolviendo prácticamente todo lo ganado en días recientes reflejando el mayor costo relativo de dicho commodity.

Finalmente, en el ámbito comercial, Estados Unidos y China, quienes han fijado el inicio de la guerra comercial para el siguiente 6 de julio, con imposiciones tarifarias cruzadas de 25% para montos de US$50 mil millones, continuaron haciendo declaraciones hostiles a través de los medios de prensa llevando a que la administración Trump formalizase el análisis tarifario para imponer tarifas de 10% a otros US$400 mil millones de productos chinos en el segundo semestre del año y la inminente imposición arancelaria a automóviles europeos, a medida que la escalada comercial también se intensifica con la Euro Zona.

En el frente empresarial, Disney aumentó su oferta por los activos de entretención de 21st Century Fox superando en 10% a aquella gestionado por Comcast la semana antepasada, llevando el precio hacia US$71,300 millones desde US$65 mil millones. A su vez, se determinó un cambio en el índice Dow sacando a GE siendo reemplazada por Walgreens Boots Alliance. Entre tanto empresas como Fedex, Darden y otros registraron resultados trimestrales mejores a los esperados a medida que Starbucks anunciaba un menor crecimiento en lo que resta del año cerrando 150 locaciones en Estados Unidos producto de la saturación de la industria cafetera en el país.

Finalmente, por el lado emergente, las autoridades del Banco Central de Brasil optaron por dejar su tasa de interés intacta en 6.5%, las autoridades mexicanas optaron sorprendentemente por subir su tasa a 7.75% (- 25 puntos base), quedando a la espera el siguiente 1 de julio a los comicios presidenciales y Argentina recibió aprobación por parte del FMI para el desembolso inmediato de US$15 mil millones permitiendo mayor calma cambiaria entrando al fin de semana.

Habiendo denotado aquello a continuación enumeraremos los factores que estimamos generarán un mayor grado de volatilidad bursátil en el segundo semestre del año:

1) Durante el segundo semestre del año la política monetaria de los países desarrollados vendrá acompañada de mayores tasas de interés y menor liquidez tras que así no sólo lo dictaminasen los bancos centrales de Estados Unidos y Europa sino que en la semana los votos dentro del Banco Central de Inglaterra, a favor de un alza en su tasa de instancia monetaria, aumentaron poniendo con ello mayor presión a que dicha entidad dictamine un alza en el segundo semestre.

2) Daría la impresión que los resultados trimestrales de las empresas estadounidenses habrían eclipsado en el primer trimestre del año estimándose una desaceleración gradual de éstos en los trimestres que vienen. Por ahora se estima un crecimiento en ventas de 8.7% y de utilidades del 19% para este segundo trimestre del año. Evidentemente, la apreciación del dólar, el aumento en los precios del petróleo, la mayor inflación salarial y el aumento en las tasas de interés contrarrestarán el impacto de la rebaja impositiva dictaminada a finales del año anterior.

3) El progresivo aumento en el déficit fiscal tendrá una incidencia mayor sobre la estructura de tasas corta acompañada de un aumento en la oferta por parte de la Reserva Federal a medida que ésta va reduciendo su balance. Por ahora el crecimiento económico previsto no estará generando mayores ingresos para compensar la menor recaudación tributaria ni el aumento en el gasto fiscal.

4) La creciente guerra comercial podría tomar rumbos inesperados en esta segunda mitad del año en particular si es que Estados Unidos traspasa sus intenciones a tarifas concretas con y hacia el resto del mundo.

5) En Estados Unidos tendremos elecciones el próximo noviembre donde las nefastas campañas políticas se dejarán sentir a la espera de determinar si es que el Congreso termina en manos de la oposición demócrata o Trump tiene mayoría en ambas cámaras en lo que resta de su primer mandato presidencial.

6) Frágiles gobiernos europeos que podrían gatillar una crisis soberana en cualquier momento. Entre ellos se encuentran los de Alemania, España e Italia en un entorno donde Alemania y Francia decidieron dar un paso más en la integración europea fijando presupuestos fiscales comunes a partir del año 2021, tema que será discutido en la reunión de los países de la Comunidad Europea el siguiente 28 y 29 de junio. En aquella instancia se aprobará el término del apoyo fiscal a Grecia tras que se le diese un respiro fiscal a dicho país en días recientes.

7) Es muy probable que las crisis cambiarias de Argentina, Brasil y Turquía se vayan traspasando a otras economías emergentes en el segundo trimestre pasando por Polonia, Sud Africa y posiblemente México que no sólo tendrá cambio de gobierno sino que el acuerdo del TLCAN se ve cada vez más lejano y la crisis migratoria va tomando tracción.

En Estados Unidos debemos destacar no sólo el repunte económico, liderado por una lectura preliminar del PMI compuesto del mes de junio en 56 puntos (desde 55.7 puntos), ratificando el mayor dinamismo económico, sin que los buenos resultados que exhibieron las principales instituciones financieras estadounidenses a través de sus exámenes de estrés publicados en la semana quedando la segunda mitad de sus resultados para la semana entrante donde la Reserva Federal aprobará los programas de dividendos y recompra de acciones de cada una de estas 35 instituciones. Aún cabe destacar que bajo el escenario macroeconómico estresado presentado por la FED tanto Goldman Sachs como Morgan Stanley presentaron diferencias en el cálculo de uno de los indicadores de endeudamiento suplementarios acercándose con demasía al rango inferior establecido por el instituto emisor. Algo que obligó a Goldman Sachs a emitir un comunicado señalando que su matemática interna mostraba una divergencia con aquel utilizada por la FED tratando con ello de atenuar algún escepticismo que se podría haber generado.

En la Euro Zona, a parte del acuerdo tácito alcanzando por Alemania y Francia para una integración regional más robusta, la lectura PMI compuesta, aquella que incluye los sectores de manufactura y servicios, repuntó hacia 54.8 puntos (desde 54.1 puntos) liderada netamente por el sector servicios registrando una lectura de 55 puntos (desde 53.9 puntos) a pesar de que el dato de manufactura de desaceleró hacia 55 puntos (desde 55.5 puntos). A su vez, los ministros de finanzas de la Euro Zona alcanzaron un acuerdo para posponer la deuda fiscal de Grecia en 10 años fijándose el primer pago de los casi €100 mil millones hacia el año 2033 y además, antes del 20 de agosto, desembolsar los últimos €15 mil millones del rescate financiero del país sellando con ello la intervención en Grecia y dando por finalizado el proceso de rescate.

En Japón, la lectura de inflación general aumentó marginalmente hacia 0.7% (desde 0.6%), aquella que excluye los alimentos se mantuvo por segundo mes consecutivo en 0.7% y la subyacente, aquella que excluye los alimentos y energía, cedió marginalmente hacia 0.3% (desde 0.4%) mientras que el dato de manufactura preliminar PMI de junio subió hacia 53.1 puntos (desde 52.8 puntos).

En China, a medida que se intensifica la guerra comercial con Estados Unidos, el principal índice bursátil chino, Shanghai, cedió -4.4% en la semana situándose por debajo del umbral de 3,000 puntos, dada la toma de utilidades por parte de inversionistas institucionales. Para evitar un proceso de iliquidez ante esta toma de utilidades el Banco Central de China, hace sólo un par de horas atrás, anunció el acceso de US$100 mil millones reduciendo las reservas bancarias en 50 puntos base hacia 15.5% a partir del 5 de julio, un día antes de que entren en vigencia las tarifas cruzadas con Estados Unidos.
Recomiendalo:

0 comentarios:

Publicar un comentario

 
Design by Grupo Delecluse | Published by Widgets para blogger | Powered by Blogger.com.
© Copyright 2012-2013 Asociación de Productores Rurales de Marcos Juárez All Rights Reserved.