Tras varias semanas
apáticas en las plazas accionarias, el esperado repunte tuvo lugar. No
obstante, se mantiene un cierto aire de suspicacia con respecto a los
factores fundamentales de tal reversión, manteniéndose inciertas las
perspectivas de mejoras en el nivel de actividad hacia el segundo
semestre.
La tercera resultó no ser la vencida, y como dijésemos algunas ediciones atrás, el Índice Merval en su conjunto continúa encontrando en su media móvil de 90 días un nivel de soporte que no logra atravesar a pesar de que progresivamente se van corriendo hacia un horizonte más lejano las expectativas de una reversión en la coyuntura macroeconómica vigente.
El primer factor saliente tras la suba está a vista de todos, una dinámica sostenida a la baja en el manejo de las tasas de interés pagadas por las Letras del Banco Central. En qué medida la misma está relacionada con la percepción de una inflación declinante y no con un tipo de cambio que se mantiene en niveles peligrosamente bajos para la competitividad de la industria local es algo que sólo tienen claro las autoridades monetarias.
La divisa puede obtenerse en el mercado oficial a valores similares a los que poseía algo menos de un año atrás en el paralelo, y con precios internos considerablemente más altos que entonces. Algunos sectores particulares ciertamente han encontrado paliativos en medidas que favorecen su posición (liberación de restricciones a exportación, cronogramas de pagos impositivos más amigables, etc.) a la vez que un escenario de precios internacionales algo más favorable, aunque difícilmente alcancen a compensar el alza de costos interna. De no mediar un programa que genere una reducción sensible en estos últimos, el tipo de cambio deberá ajustarse para evitar un colapso de aquellas actividades que compiten con el exterior.
El dilema de la evolución de las tasas de interés no es exclusivo del mercado local. Cuando todo apuntaba a que la Reserva Federal norteamericana seguiría adelante con el alza de su tasa de fondos ferales a la brevedad, la publicación del informe mensual de nonfarm payrolls - el cual mostró un incremento de apenas 38 mil puestos de trabajo en el sector privado no rural, el más bajo en más de cinco años – tiró dichas previsiones por la ventana. La operatoria de futuros de la tasa de interés de referencia en el mercado a término de Chicago apunta implícitamente a una probabilidad menor al 21% para un alza de la misma en la reunión a llevarse a cabo en el mes de julio.
No es sólo un débil mercado de trabajo lo que preocupa a las autoridades monetarias, sino el comportamiento de los mercados de deuda internacionales, con el rendimiento de los títulos de diferentes jurisdicciones operando cada vez más a la baja. Recientemente, el Banco Central Europeo decidió agregar otra herramienta a su arsenal de medidas con las que pretende reactivar la economía de la UE. La entidad lanzó el pasado miércoles un programa de compras de deuda corporativa, a través del cual extiende el menú de activos que puede adquirir para inyectar liquidez en los mercados. Con el rendimiento de la deuda pública de sus países integrantes entrando en terreno negativo, los diferentes bancos centrales de la Unión encuentran dificultades para cerrar las cuentas, siendo que actualmente el ECB no tiene permitido adquirir títulos que rindan menos de 40 puntos básicos negativos.
En dicho contexto - y como puede evidenciarse en nuestro Panel de Capitales - los mercados de renta variable norteamericanos ven posible una prolongación de sus tendencias alcistas, aunque encontrando resistencias por doquier para marcar nuevos máximos - como ser los 18.000 puntos alcanzados por el Dow Jones Industrial Index. Por otro lado, los índices europeos muestran bajas sensibles de cara al referendo que tendrá lugar en el Reino Unido con respecto a su permanencia dentro de la Unión Europea.
Los títulos de deuda local, por su parte, no reflejan la mayor demanda vigente a nivel internacional. Los denominados en dólares, particularmente, continúan arbitrando sus valuaciones con la tendencia apreciativa de la divisa norteamericana, la cual no encuentra alivio a pesar de una caída en la liquidación de dólares por exportación. La progresiva reducción de las tasas de interés podría dar un impulso a los mercados locales por partida doble, por un lado, con la caída del valor del peso, y por otro, con condiciones de crédito más laxas que lleven a una reactivación de la economía.
Si bien el efecto de la baja de tasas en el dólar se hace esperar, las acciones se vieron más demandadas durante los últimos días. A excepción de Mirgor, Edenor y Consultatio, y Transener, el panel general mostró un saldo positivo. Los papeles más ganadores resultaron ser dos petroleras (APBR y TEN), impulsadas por el quiebre momentáneo del crudo por encima de los u$s 50 por barril, suceso que no tenía lugar desde pasado octubre.
La tercera resultó no ser la vencida, y como dijésemos algunas ediciones atrás, el Índice Merval en su conjunto continúa encontrando en su media móvil de 90 días un nivel de soporte que no logra atravesar a pesar de que progresivamente se van corriendo hacia un horizonte más lejano las expectativas de una reversión en la coyuntura macroeconómica vigente.
El primer factor saliente tras la suba está a vista de todos, una dinámica sostenida a la baja en el manejo de las tasas de interés pagadas por las Letras del Banco Central. En qué medida la misma está relacionada con la percepción de una inflación declinante y no con un tipo de cambio que se mantiene en niveles peligrosamente bajos para la competitividad de la industria local es algo que sólo tienen claro las autoridades monetarias.
La divisa puede obtenerse en el mercado oficial a valores similares a los que poseía algo menos de un año atrás en el paralelo, y con precios internos considerablemente más altos que entonces. Algunos sectores particulares ciertamente han encontrado paliativos en medidas que favorecen su posición (liberación de restricciones a exportación, cronogramas de pagos impositivos más amigables, etc.) a la vez que un escenario de precios internacionales algo más favorable, aunque difícilmente alcancen a compensar el alza de costos interna. De no mediar un programa que genere una reducción sensible en estos últimos, el tipo de cambio deberá ajustarse para evitar un colapso de aquellas actividades que compiten con el exterior.
El dilema de la evolución de las tasas de interés no es exclusivo del mercado local. Cuando todo apuntaba a que la Reserva Federal norteamericana seguiría adelante con el alza de su tasa de fondos ferales a la brevedad, la publicación del informe mensual de nonfarm payrolls - el cual mostró un incremento de apenas 38 mil puestos de trabajo en el sector privado no rural, el más bajo en más de cinco años – tiró dichas previsiones por la ventana. La operatoria de futuros de la tasa de interés de referencia en el mercado a término de Chicago apunta implícitamente a una probabilidad menor al 21% para un alza de la misma en la reunión a llevarse a cabo en el mes de julio.
No es sólo un débil mercado de trabajo lo que preocupa a las autoridades monetarias, sino el comportamiento de los mercados de deuda internacionales, con el rendimiento de los títulos de diferentes jurisdicciones operando cada vez más a la baja. Recientemente, el Banco Central Europeo decidió agregar otra herramienta a su arsenal de medidas con las que pretende reactivar la economía de la UE. La entidad lanzó el pasado miércoles un programa de compras de deuda corporativa, a través del cual extiende el menú de activos que puede adquirir para inyectar liquidez en los mercados. Con el rendimiento de la deuda pública de sus países integrantes entrando en terreno negativo, los diferentes bancos centrales de la Unión encuentran dificultades para cerrar las cuentas, siendo que actualmente el ECB no tiene permitido adquirir títulos que rindan menos de 40 puntos básicos negativos.
En dicho contexto - y como puede evidenciarse en nuestro Panel de Capitales - los mercados de renta variable norteamericanos ven posible una prolongación de sus tendencias alcistas, aunque encontrando resistencias por doquier para marcar nuevos máximos - como ser los 18.000 puntos alcanzados por el Dow Jones Industrial Index. Por otro lado, los índices europeos muestran bajas sensibles de cara al referendo que tendrá lugar en el Reino Unido con respecto a su permanencia dentro de la Unión Europea.
Los títulos de deuda local, por su parte, no reflejan la mayor demanda vigente a nivel internacional. Los denominados en dólares, particularmente, continúan arbitrando sus valuaciones con la tendencia apreciativa de la divisa norteamericana, la cual no encuentra alivio a pesar de una caída en la liquidación de dólares por exportación. La progresiva reducción de las tasas de interés podría dar un impulso a los mercados locales por partida doble, por un lado, con la caída del valor del peso, y por otro, con condiciones de crédito más laxas que lleven a una reactivación de la economía.
Si bien el efecto de la baja de tasas en el dólar se hace esperar, las acciones se vieron más demandadas durante los últimos días. A excepción de Mirgor, Edenor y Consultatio, y Transener, el panel general mostró un saldo positivo. Los papeles más ganadores resultaron ser dos petroleras (APBR y TEN), impulsadas por el quiebre momentáneo del crudo por encima de los u$s 50 por barril, suceso que no tenía lugar desde pasado octubre.