Los granos en
Chicago finalizaron su mejor semana del año, extendiendo las ganancias
de los primeros días de marzo. A nivel local, en tanto, las perspectivas
de avance de la cosecha gruesa y los movimientos del tipo de cambio
direccionaron la tendencia. La soja cayó y los cereales permanecieron
estables.
Los
mercados agrícolas externos acumulan importantes ganancias en los
primeros días de marzo, tanto para los cereales como en las oleaginosas y
aceites vegetales. La reciente debilidad del dólar frente al resto de
las monedas –se espera que la FED deje sin cambios la tasa de interés de
referencia por al menos 2 o 3 reuniones de directorio- y la fuerte
recuperación del precio del petróleo han contribuido a sostener los
valores, al tiempo que los fondos que operan en Chicago comenzaron a
cerrar parte de sus posiciones vendidas anticipando una recuperación de
la demanda.
En los últimos días el foco de los
operadores se concentró principalmente en los movimientos de los tipos
de cambio, especialmente de los países más insertados en el comercio
agrícola global. En nuestro país el peso se apreció fuertemente en la
rueda del viernes, lo que limitó la disposición para cerrar negocios. El
tipo de cambio mayorista local aterrizó en su nivel más bajo en tres
semanas, perforando a la baja la barrera de los $ 15 por dólar.
Por
su parte, el real brasileño cayó hasta acercarse a R$ 3,60, su nivel
más bajo en más de seis meses. Esto frenó momentáneamente el flujo de
ventas de los productores, aunque los granos continúan llegando a los
puertos para cumplir los compromisos de embarque. Se estima que la
colecta de soja llega al 45% de la superficie nacional estimada,
mientras que las ventas acumulan 55%, con mayor proporción en el norte y
oeste y menor en los estados del sur. La CONAB ubicó en 101,2 Mt su
estimación de producción en el informe mensual publicado esta semana.
Sin embargo, a pesar de la llegada de la oleaginosa al circuito, el
ritmo del maíz no se detiene. En la primera semana de marzo las
exportaciones del cereal superaron el millón de toneladas, tras
embarques récord en febrero por 5,37 Mt. Los barcos se acumulan a la
espera de que se agilice la actividad en los puertos, lo que elevó
fuertemente las primas de FOB, que pasaron de u$s 0,25 a 0,40/bu sobre
Chicago (de u$s 9,20 a 14,70/ton) para la soja sólo en la última semana.
Otro
factor que continua motivando la cobertura de posiciones vendidas por
parte de los fondos es la gran incertidumbre que subsiste de cara a la
campaña 2016/17, para la que se espera una menor producción. En Estados
Unidos la superficie agrícola se reducirá en más de un millón de
hectáreas, una tendencia liderada por el trigo y seguida por la soja.
Las condiciones climáticas tampoco se muestran promisorias. La agencia
NOAA informó esta semana que avizora un escenario de “Niña” para el
otoño del hemisferio norte con un 50% de probabilidad. Para el cono sur
esto suele implicar lluvias por debajo de lo normal, lo que
estadísticamente está asociado a menores rendimientos en los cultivos de
soja y maíz.
Mientras tanto, en China continúa
el colapso de los precios del maíz, ante la expectativa de un inminente
anuncio de las autoridades hacia una mayor liberalización del mercado.
Desde el restablecimiento de la operatoria a mediados de febrero tras
los feriados por el Año Nuevo Lunar los contratos del cereal en el
mercado de Dalian perdieron más del 11%. Para el mes de enero de 2017,
los futuros cotizan a u$s 232/ton, cifra que se considera cercana a la
paridad de importación teniendo en cuenta flete marítimo, descarga y
otros costos. El gobierno ha intentado frenar el ritmo de importaciones
ofreciendo valores cada vez más bajos en sus licitaciones semanales, lo
que permite a su vez descomprimir el gigantesco inventario acumulado en
los últimos años, que el USDA estima por encima de 100 Mt. Semejante
volumen es más de la mitad de las reservas mundiales.
En
nuestro país el maíz atraviesa por una situación particular, con
precios firmes de cara a un ambicioso programa de embarques para los
primeros meses del ciclo comercial, antes del ingreso de las cosechas
tardías a partir de junio. A lo largo de la semana los precios llegaron a
$ 2.250/ton, mejorando su relación frente a la soja. Ésta se encuentra
en pleno quiebre de campañas, con las fábricas retirándose de la
búsqueda de lotes para entrega corta y focalizándose en el plazo
contractual, sin premios significativos respecto de los futuros para
abril y mayo. Las condiciones climáticas esperadas a corto plazo hacen
prever un rápido avance de la trilla del cereal en aquellas zonas donde
disminuyó la humedad ambiental, lo que calmaría la sed de los
exportadores. Estos participantes declararon compras de maíz nuevo por
6,2 Mt hasta el 2 de marzo, fecha a la cual los registros de DJVE
llegaban a 10,2 Mt. Parte de esa diferencia se cubrirá con los
excedentes de compras del año pasado, que finalizó con un sobrante de
1,8 Mt en manos de estos participantes (el stock final de toda la cadena
fue estimado en 4,3 Mt por el Ministerio de Agroindustria). De todos
modos, la exportación tiene una posición neta corta que deja abierto un
importante potencial de suba si la cosecha no gana velocidad al ritmo
esperado.
El trigo sigue jugando su partido,
con precios estables y poca oferta volcándose al mercado. La demanda por
parte de compradores brasileños sigue sin hacerse sentir en toda su
potencialidad, por lo que la búsqueda se orienta hacia mercados no
tradicionales, sin mayores exigencias de calidad industrial. Sobre
ventas externas por 2,2 Mt entre diciembre y febrero, se estima que unas
725.000 tn se destinaron a Brasil, es decir, alrededor de la tercera
parte. Esto contrasta con la situación del año pasado, en el que el 80%
de las ventas externas del cereal se dirigía a ese país. El grueso de
los negocios que concreta la exportación es por trigo Cámara,
destacándose Indonesia, Tailandia y Marruecos como los principales
compradores del exterior.
Por su parte, el
segmento de la molinería sigue mayormente retraído. El volumen acumulado
de compras llegaba a 1,2 Mt al 2 de marzo, frente a 2,1 Mt a la misma
altura del año pasado. Si bien buena parte de los molinos acumuló
inventarios de la campaña vieja a fines del año pasado anticipando el
cambio de políticas que se aplicaría en el cereal, el nivel de actividad
de las plantas es realmente bajo, denotando la declive que viene
sufriendo el mercado de harina. Esta semana el Ministerio de
Agroindustria informó la molienda de enero en 386.533 tn, un 15% por
debajo del mismo mes del año pasado. La cifra reportada fue la más baja
para ese mes desde el año 2002, en plena crisis de la economía
argentina.
Menores stocks de granos en el mundo
Desde
el punto de vista del trading, uno de los aspectos de mayor interés de
la semana fue la publicación de un nuevo informe de oferta y demanda del
USDA. Los especuladores se habían posicionado a la espera de recortes
en las estimaciones de demanda en Estados Unidos y mayores cosechas de
maíz y soja en Sudamérica. De todos modos, no se esperaban movimientos
demasiado significativos. La atención es quizás mayor de cara al informe
de siembras de finales de este mes, que saldrá el mismo día en que se
reportan los inventarios comerciales de granos al 1 de marzo.
El
USDA ajustó a la baja sus previsiones de existencias mundiales al
cierre de esta campaña para los principales granos. Las correcciones más
importantes se presentaron en soja y trigo, aunque por motivos
diferentes. En el cereal el organismo revisó a la baja sus estimaciones
de producción en Australia e India, recortando la oferta del último año
en más de 4 Mt entre estos dos países. En tanto, en soja se espera ahora
una disponibilidad menor del grano por incremento del procesamiento en
Argentina y China, que compensan la menor actividad industrial en
Estados Unidos. De alguna manera, esto implica que la demanda de la
oleaginosa es algo más fuerte que lo estimado en los últimos meses.
El
caso de nuestro país es particularmente notable. Oil World estimó
recientemente que el crushing de soja de febrero habría rondado las 3,30
Mt, lo que llevaría el acumulado del primer bimestre del año a 7,14 Mt
frente a 3,90 Mt en el mismo período del año pasado. El crecimiento
interanual es superior al 80%. Asimismo, se estima que las exportaciones
de harina de enero y febrero habrían totalizado 5,55 Mt, también en
alza frente a las 3,38 Mt del mismo lapso del año 2015. Aquí el
crecimiento interanual en el volumen se contrarresta en gran medida con
la significativa caída que tuvieron los precios. Entre enero y febrero
el subproducto ha promediado un FOB cercano a u$s 300/ton, frente a u$s
420/ton en el verano pasado.
¿Llegó el despegue de los precios de la soja?
Una
de las preguntas más difíciles de responder en estos momentos es
respecto del posible devenir de los precios de la oleaginosa. Ocho subas
consecutivas en Chicago hasta el cierre de esta semana y los precios
más elevados en lo que va del año son suficiente aliciente para pensar
en un renovado rally de cara a las próximas semanas. Por detrás se
esconde una sustancial mejora de la relación de precios frente al maíz
en pleno período de toma de decisiones de siembra en Estados Unidos.
Esto se debe a que el Foro Agrícola anual del USDA anticipó un
crecimiento de la superficie implantada con el cereal, en parte a
expensas de la soja.
La
cotización de los futuros de la oleaginosa con vencimiento en noviembre
en Chicago se encuentra en su nivel más elevado desde el último 22 de
diciembre, quebrando a la suba una zona de resistencia que se presentaba
en los u$s 9/bu. Se trata de un primer indicio de la fortaleza técnica
de este contrato, a la que se suman algunos fundamentos de oferta.
En
Brasil se avizora difícil que la campaña 2016/17 pueda concretar otro
incremento en la superficie sembrada, ya que los costos de producción y
transporte han aumentado acompañando una inflación que ya supera los dos
dígitos. A esto se le suma las crecientes restricciones al
financiamiento, ya que la tasa de interés se mantiene alta y el ambiente
de negocios ha empeorado notablemente debido al clima político. Por lo
tanto, la producción podría mantenerse en los niveles actuales o
disminuir ligeramente si cae la inversión por hectárea.
A
lo anterior se le suma una alta probabilidad de disminución en la
superficie de soja 2016/17 en Argentina, en el marco de las nuevas
políticas que el recambio gubernamental generó para el sector. La
rentabilidad de producciones alternativas mejoró sustancialmente con la
eliminación de las retenciones, lo que permite proyectar un aumento
fuerte del área maicera y del girasol. Preliminarmente, se cree que el
maíz podría ganar más de un 20%. La soja, por su parte, podría perder
algo más de un millón de hectáreas, aunque su manejo y estructura de
costos le aseguran un piso elevado. En buena parte del país crecerán los
planteos de segunda, es decir, la producción de soja sobre rastrojos de
trigo o cebada.
Por todo esto, no habría que
descartar que el precio internacional de la soja haya encontrado mínimos
a principios de este mes para despegar fuertemente. Cuando hay altos
niveles de producción, como sucede este año en Sudamérica, los precios
más bajos se presentan casi siempre en pleno avance de la recolección,
para subir posteriormente en forma paulatina. Si el año que viene se
siembra menos soja en Estados Unidos, Brasil y Argentina y la demanda de
harinas y aceites cumple sus proyecciones de aumento no habría que
descartar un rebote de los precios hacia el segundo semestre. El final
está abierto.