Por Dante Romano
El mercado climático está impactando a pleno en los valores de los granos. Las perspectivas de rendimiento de maíz y soja han mejorado ya que el clima fue más seco la semana pasada, y los pronósticos van por el mismo camino...
En
tanto China genera señales preocupantes en materia económica, y la
demanda de la campaña nueva norteamericana genera también dudas.
HASTA LA SEMANA PASADA EL CLIMA ERA ALCISTA, AHORA ES BAJISTA… PERO NO TODO ESTA DICHO
Antes
de considerar los condicionamientos climáticos, es precios resaltar que
la cuestión sigue siendo incertidumbre pura. Todavía falta el llenado
de granos en maíz, y en soja la formación de vainas y el llenado de las
mismas, procesos que requieren humedad y temperatura adecuados. Al
contar con tanta reserva de humedad, generada por las lluvias excesivas
que se dieron hasta acá, el problema difícilmente venga por sequía. Al
contrario, los problemas podrían venir si se producen nuevas lluvias.
Por
otro lado, la gran duda es el potencial de recuperación de los cultivos
de maíz y soja. Con las fuertes lluvias después de la siembra, es
lógico que el aspecto de los cultivos se deteriorara. Pero en los
últimos días con clima seco, algunos comentarios indican que los
cultivos están respondiendo muy bien, especialmente los de maíz, y de
allí la baja de precios. Sin embargo no hay una correlación perfecta
entre la calidad de los cultivos y el rinde final en EEUU. Por ello
hasta que no entren las cosechadoras es muy difícil determinar el
rendimiento final.
Los pronósticos en tanto siguen siendo
errantes, y por eso la volatilidad del mercado. Puntualmente lo que
vemos al momento son menores lluvias esta semana y recostadas en el
oeste donde serían bien aprovechadas, y un extendido de 6/10 días con
lluvias por debajo de lo normal. Esto sería conducente a salvar los
problemas que vemos actualmente.
PREOCUPA EL TIBIO ARRANQUE DE LA DEMANDA SOBRE EEUU CAMPAÑA 15/16
También
la demanda está en el foco de la tormenta. La misma ha sido muy potente
en la campaña que termina, y llevó al ajuste que el USDA debió hacer a
stocks finales de soja 14/15. Esto pasó ya a ser un dato, está tomado en
los precios, y no generaría ya muchos más movimientos.
La
duda está en el año comercial que inicia. El USDA presupuestó que el
consumo no crecería en soja, y en maíz que tendría un aumento moderado. Y
en lo que estamos viendo por ahora, esas proyecciones se darían, ya que
en soja por ejemplo el acumulado de ventas para campaña nueva está a la
mitad del año pasado y es el arranque más lento en seis años. De todas
formas esto recién inicia y habrá que estar expectantes.
MERCADOS FINANCIEROS GENERANDO OLAS
El
marco financiero en el que todo esto ocurre fue nagativo para los
granos. El dólar vuelve a revaluarse antes los ruidos desde Europa pero
ahora también por los temores sobre China. Este país mostró por quinto
mes consecutivo señales de contracción de la industria. Ello lleva a
temer que la demanda pueda reducirse. Siempre argumentamos que el
consumo de alimentos es muy poco sensible a lo que pasa con la marcha
general de la economía. Sin embargo se ven reducciones en la producción
de cerdos que despiertan señales preocupantes.
Especialmente
cuando vemos lo que ocurre en el mercado accionario Chino, donde en
base a crédito barato se generó un boom bursátil, pero que estalló, y el
mecanismo para contener el mismo ha sido darle dinero del estado a los
agentes para que compren y prohibir las ventas. Esto calamento no es
sustentable en el tiempo.
La pregunta es si estas mismas
práctica no se llevaron a otros ambientes como la producción,
importación, y procesamiento de materias primas, y si en algún momento
no puede estallar.
Por ahora este tipo de preocupaciones
son lejanas, pero aparecen en el radar y no debemos dejar de tenerlas
presente cuando veamos precios que se acomodan a niveles más altos, aún
cuando no nos parezcan rentables.
LO IMPORTANTE FRENTE A ESTA VOLATILIDAD ES NO DEJAR PASAR LAS OPORTUNIDADES, Y TOMAR DECISIONES FLEXIBLES POR MEDIO DE OPCIONES
No
podemos menos que sorprendernos ante las fuertes subas en el mercado,
seguidas de bajas igual de rápidas. No obstante, la volatilidad del
mercado de granos es algo que todos los años vemos. Lo importante es lo
que hacemos con esa volatilidad.
Cuando los especuladores
le meten prima climática a los precios, hay que aprovechar y vender.
Sin embargo siempre tenemos la duda de "hasta donde llegarán". Pero los
especuladores no actúan a tontas y a locas, en realidad descuentan
información que todos vemos en el mercado, y ya veníamos marcando que en
estos precios "algo hay que hacer".
La traba para muchos
es que si venimos con una posición comprada, y va ganando, vender
significaría resignar cualquier suba adicional, y por ello se prolonga
la decisión. Cuando el mercado baja, se tiende a pensar que "ya
rebotará" y cuando queremos acordar se pierde toda la mejora generada
previamente.
Por ello es importante en primer lugar fijar
precios objetivos. En segundo lugar, no nos debe temblar el pulso
cuando esos precios objetivos se alcancen. En tercer lugar, es
importante sumarle a las posiciones coberturas que brinden una red de
contención en caso de equivocarnos.
Vender y cubrirse a la suba con CALL, o poner seguros de precio mínimo con PUT comprado si los precios se debilitan.
LA SOJA NO COPIO TODA LA BAJA DE CHICAGO POR MAYOR INTERES DE COMPRADORES LOCALES
En
el mercado local las bajas de Chicago fueron en gran parte absorbidas,
ya que la industria tenía margen para pagar y lo puso sobre la mesa
sosteniendo el valor de la soja, aun cuando el mes pasado la originación
(esto es sus compras) había sido muy buena.
Este
comportamiento es para destacar, ya que pensábamos que habiendo
establecido un buen colchón de mercadería, los compradores iban a estar
más tranquilos. Sin embargo evidentemente la retracción de ventas a
niveles más bajos de precios, la necesidad de incrementar los días de
molienda con la mercadería recibida, y el hecho de contar con margen,
temrinó haciendo que la paridad Argentina / Chicago mejorara.
Sin
embargo eso no implicó precios más altos locales. Esto nos lleva a
resaltar el punto de que cuando hay un desfasaje en una relación, el
ajuste de la misma puede producirse con independencia de la dirección
del mercado. En esta ocasión el precio de la soja Argentina estaba
atrasado respecto a Chicago, pero en vez de subir para alcanzarlo, lo
que pasó fue que el mercado bajó, pero lo hizo con más fuerza en el
exterior. Por ello la decisión correcta hubiese sido aquí tomar venta o
comprar PUT sobre Chicago.
EL MAIZ SIGUE CON EXCESO DE OFERTA LOCAL A PESAR DE LA APERTURA DE ROE VERDE
En
donde lamentablemente no hemos visto el movimiento esperado ha sido en
el mercado de maíz. Las 4 mill.tt. adicionales otrorgadas de ROE VERDE
de maíz no han movido el amperímetro de mercado. Los valores siguen muy
debilitados, y se trabaja bien por debajo de la paridad. La presión de
venta de los productores excede las necesidades de compra de la
exportación, y este es un problema estructural, que mientras existan los
ROE VERDE y se operen en cuotas como estamos viendo, y sobre todo
cuando ya tenemos los granos disponibles siempre van a existir.
En
cambio cuando vemos los precios a cosecha nueva, los valores que se
pagaron están en valores más lógicos. Eso pasa porque allí hay interés
comprador, pero los vendedores son más cautos. Primero porque con estos
precios el maíz generaría fuertes pérdida, pero además porque los
niveles de venta anticipada siempre son más bajos. Adicionalmente son
muchos los que esperan que ante la falta de rentabilidad del maíz, se
reduzcan los derechos de exportación, basados en que la recaudación
tiene un peso muy bajo en la recaudación total. Sin embargo aún con los
bajos precios de maíz actuales, quienes transforman ese maíz en carne y
leche tienen problemas de rentabilidad, y dependen de subsidios de parte
del gobierno, con lo que parece difícil que se tome una medida que
importe mover esto.
EL TRIGO JUGANDO UN PARTIDO LOCAL, ATADO A DECISIONES POLITICAS
Mientras
tanto para el productor Argentino de trigo, lo que pasa en el mercado
externo tiene cada vez menos relevancia. Los exportadores están
comprados, los ROE VERDE disponible son escasos, y la molinería busca
trigos de calidad, que no son lo que abundan en el mercado.
Esto
hace que haya una sobreoferta de trigo de calidad baja, que cuesta
colocar en mercados externos y que el consumo interno no precisa.
Las
restricciones comerciales han hecho que los privados no se movieran mas
ágilmente para tratar de colocar esta mercadería más activamente. La
principal contra de estos esquemas es justamente que al aislar los
mercados, no genera las señales de precio necesarias para que los
participantes del mismo se pongan en movimiento.
Así las
cosas los precios que se trasladan al mercado interno distan mucho de
los posibles de conseguir en el mercado externo tanto para cosecha nueva
como vieja. Para los granos de la campaña pasada parece haber poco
espacio de mejora.
Sin embargo para la nueva, la
expectativa pasa porque se le de al trigo alguna solución. Caso
contrario seguiremos por este camino de pérdida de área, menor
tecnología aplicada y por tanto producción en baja.
El
consumo interno nunca estará en peligro, ya que conque el sudeste de
Buenos Aires, donde reemplazar al cultivo es casi imposible, siembre,
sería suficiente para abastecerlo. El problema es el impacto que esto
tiene en la economía del productor y en la estabilidad del sistema
productivo.
BALANCE DE FACTORES ALCISTAS BAJISTAS Y NEUTROS
SOJA
El
clima volvió a pasarse de lado en la balanza. De ser considerado
levemente alcista la semana pasada, pasó a ser esta semana un factor
bajista, con clima propicio para los cultivos. También ganó espacio la
cuestión de China con datos económicos negativos, generando dudas en
cuanto a la demanda. Finalmente lo relativo a la campaña 14/15, en
cuanto a la reducción de stocks y una demanda firme, va perdiendo foco a
medida que crece el foco en campaña nueva. En cuanto a componentes
locales, también ganó fuerza la retención de productores y bajó la
presión de ventas por problemas financieros, explicando esto porque los
precios locales bajaron menos que en el exterior.
ALCISTAS
• Expectativa de menor área soja
• USDA recortando stocks 14/15
• Demanda firme cosecha 14/15
• Expectativa de menor ritmo de venta Arg en adelante
• USDA recortando stocks 14/15
• Demanda firme cosecha 14/15
• Expectativa de menor ritmo de venta Arg en adelante
BAJISTAS
• Aumento de stock esperado EEUU 15/16
• Buena condición de cultivos en el noroeste
• Presión financiera productor Argentino
• Fondos comprados, y saliendo de posición
• Buena condición de cultivos en el noroeste
• Presión financiera productor Argentino
• Fondos comprados, y saliendo de posición
DUDAS
• (-) Clima en EEUU
• (+) Expectativa de menor rinde
• (-) Inestabilidad en China
• (+) Expectativa de menor rinde
• (-) Inestabilidad en China
MAIZ
El
clima más benévolo en EEUU y comentarios de que los cultivos se están
recuperando en su calidad mejor que lo pensado, llevan a que el factor
climático haya pasado a ser negativo y de peso, además de estar en el
centro del foco del mercado. Además los fondos muy vendidos toman
ganancias, como consecuencia de ello. Limita la baja que el área es
menor y los stocks van a la baja. Localmente las restricciones a la
exportación, y el hecho de que los 4 mill.tt. adicionales no despertaran
a los compradores, llevan a que el mercado tenga mucha presión
negativa. Esto se potencia con productores con problemas financieros y
dificultades logísticas para colocar el maíz.
ALCISTAS
• Expectativa de menor stock EEUU 15/16
BAJISTAS
• Trabas comerciales Argentinas
• Presión financiera productor Argentino
• Altos stocks 14/15 de EEUU
• Necesidad de colocar maíz 14/15
• Presión financiera productor Argentino
• Altos stocks 14/15 de EEUU
• Necesidad de colocar maíz 14/15
DUDAS
• (-) Clima en EEUU
• (+) Expectativa recorte de rindes
• (-) Fondos pasaron a posición comprada muy rápido
• (+) Expectativa recorte de rindes
• (-) Fondos pasaron a posición comprada muy rápido
TRIGO
El
gran determinante sigue siendo el mercado interno. Los exportadores
están muy comprados, y la política comercial es restrictiva. Esto lleva a
que en Argentina tengamos sobre oferta de trigo. Sin embargo la gran
duda son justamente las decisiones políticas que podrían instrumentarse
para el año próximo. Si el sistema de ROE VERDE se elimina o
flexibiliza, ya podría ser un cambio grande. Además una reducción de
derechos de exportación podría terminar de inclinar la balanza. Sin
embargo esto es todo muy aventurado.
ALCISTAS
• Brasil necesita comprar
• Problemas productivos en Europa y Canadá
• Caída de área local
• Problemas climáticos EEUU
• Problemas productivos en Europa y Canadá
• Caída de área local
• Problemas climáticos EEUU
BAJISTAS
• Trabas comerciales Argentinas
• Fuertes stocks mundiales
• Nueva alza stocks 15/16
• Exportadores muy comprados
• Fuertes stocks mundiales
• Nueva alza stocks 15/16
• Exportadores muy comprados
DUDAS
• Decisiones políticas Argentinas
• Dólar revaluándose
• Dólar revaluándose